幸运快乐8:魔幻的債市:同為AA+發行人 有人票息1.1%有人10.2%

最新资讯 2019年10月17日 18:01

魔幻的債市:同為AA+發行人 有人票息1.1%有人10.2%

魔幻的債市:同為AA+發行人 有人票息1.1%有人10.2%

【雪莉没留下遗书】

債券A募集說明書寫道:發行人有權決定在本期債券存續期的第3個計息年度末調整本期債券后三年的票面利率∟┊∴,調整幅度為-300至300個基點(含本數)♀◇⊿,其中1個基點為0.01%?。發行人將於本期債券第3個計息年度付息日前的第15個交易日↑,發佈關於是否調整本期債券票面利率以及上調/下調幅度的公告⌒∟。若發行人未使用調整票面利率選擇權♂┊,則本期債券後續期限票面利率仍維持原有票面利率不變ππ∟。

11月21日▽∟,債券A將迎來第3個計息年度付息日〇☆〇。到底調不調后3年利率□,怎麼調???10月16日﹡,A企業給出答案:下調﹡,且是最大限度下調┊□┊,直降300基點到1.1%〇。

所謂的「強制付息事件」是指:「付息日前12個月內▽⊙▽,發生以下事件的∴,發行人不得遞延當期利息以及按照本條款已經遞延的所有利息及其孳息:(1)向股東分紅;(2)減少註冊資本△。」

到底有何隱情♂┊??A公司:3年期公司債只給1.1%票息10月16日⊙,債券發行人A公司發佈公告稱☆,要將旗下一隻公司債券A存續期內后3年的票面利率由4.1%下調至1.1%◇∵。

天天财经独家﹡▽□,速关注]article_adlist-->]article_adlist-->魔幻的債市:同為AA+發行人∴,有人慾將票息壓到1.1%□,有人要提到10.2%如今△,中證君發現市場上「魔幻」的事情一點都不少……最近就有這麼兩家發行人∴π□,在同一天發佈公告稱要對一隻還沒到期的債券票面利率進行調整□∟﹡。兩家發行人主體評級同為AA+♀∟,一家稱要把債券票息直降300基點到1.1%♂△π,另一家反其道而行之∴,直升300基點到10.2%⌒。

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不得不說↑□,發行人這波操作敢與國債利率「試比低」↑。B公司:這期不付息π┊,票息提到10.2%10月16日〇,B公司也發公告了∵◇♀,內容同樣涉及調整債券票面利率┊☆。不過♀⌒⊙,與A公司不同☆◇,B公司宣稱要上調債券B票面利率⊿,且是最大限度上限△↑,直升300基點到10.2%▽。

B公司表示﹡,這些強制付息事件〇,一個都沒有發生↑☆┊,符合遞延支付利息的條件☆◇。而且┊⌒,律所、會計師事務所都出具了意見▽?↑,表示公司符合遞延支付利息的條件〇♀π。

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評級公告特別提到債券A回售問題⊿,指出公司發行的公司債A⊿♂,目前餘額15.00億元∵,回售日為2019年11月21日∴。截至2019年3月末∵,公司短期有息債務規模較小∴,短期債務償付壓力較小♂。從流動性來看♂,公司貨幣資金25.38億元⊙⊿?,非受限貨幣資金為7.49億元⌒〇⊙,其他流動資產為39.98億元↑,未使用銀行授信75.49億元□,流動性償債來源較為充足⌒,預計回售對公司形成的資金壓力一般〇。

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至于为何递延支付票息、上调票面利率↑∴☆,B公司公告里面特写得比较清楚▽。通俗点说⊿π,现在没钱∴!眼下的债券市场π,大分化格局初现┊,“魔幻故事”越来越多▽?﹡,债券投资人可得擦亮了眼睛﹡□。推荐阅读]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->

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根據公告π∴,本期債券的當期應付利息為9360萬元┊π♀。有投資人表示很惆悵π?♂。高高興興買了一隻永續債┊∵⊙,沒想到看樣子真的要變永續了◇,而且是連帶着利息一起⊿。然而⊿,人家B公司的做法有理有據?。債券募集說明書裏面就寫明了:除非發生強制付息事件⊿♀﹡,本期中期票據的每個付息日⌒↑,發行人可自行選擇將當期利息以及按照本條款已經遞延的所有利息及其孳息推遲至下一個付息日支付♂┊,且不受到任何遞延支付利息次數的限制┊△,前述利息遞延不構成發行人的違約事件?♀▽。

這又是怎樣奇葩的一隻債◇∟?原來債券B是一隻3+N年期的中票⌒⊿,也就是大家說的永續中票♀△,由B公司在2017年10月發行▽∵□。根據債券募集說明書▽↑,債券B將在發行人依照發行條款的約定贖回之前長期存續?↑∵,並在發行人依據發行條款的約定贖回時到期⌒⊙。

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投資人不幹┊,可以回售給發行人啊⊿,或許發行人要的就是這個效果┊↑。業內人士表示⊙∟,A公司之所以大幅下調后債券A后3年的票息∴〇?,就是希望以此促使投資人回售債券♀。背後的原因可能是♀,A公司手頭有錢△,而且可能暫時沒有太多要用錢的地方∟⌒,或者沒有更好的用處π↑∟,所以乾脆先把債券還了∟┊⊙。

根據中債估值數據♂,10月16日△♂?,銀行間市場上3年期國債到期收益率為2.80%▽﹡,同樣具有主權信用的3年期國開債收益率為3.11%☆?,3年期AAA中票收益率則達到3.5%π∵,均遠遠高於1.1%☆△。

資料來源:B公司公告根據前述條款∴,如果符合遞延支付利息的條件↑,那麼△,B公司可以把利息推遲到下一個付息日支付△♀,且不受任何遞延支付利息次數限制∟。

3年期國債、國開債及高等級中票收益率水平資料來源:Wind這到底是怎樣的一隻債﹡π∟?公開資料顯示⊙▽,債券A為面向合格投資者發行的一般公司債(俗稱小公募)π□,於2016年11月由A公司發行⊿,期限6年♀?⊙,附第3年末發行人調整票面利率選擇權和投資人回售選擇權♂〇,前3年的票面利率為4.1%┊。

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也就是說∵↑∴,在極端情況下☆,可以無限期推遲利息支付☆,而且不算違約⊙⊿。以下是中證君「內心戲」∟,純屬虛構:公司:這期利息延後再付⊿!投資人:……公司:律所和會所說沒得問題♀☆!投資人:……公司:不算違約哦〇﹡∵!投資人:……公司:給孳息π◇,利率上調300個基點♀♀⌒,夠意思不〇∵!投資人:弱弱地問下∴?↑,啥時候還本、付息↑∴♂?B公司:再說咯…………………………到底有何隱情┊♀∵?同樣是AA+發行人⊙∟﹡,同樣要調整票面利率♂△∟,做法截然不同♀,而且都很極端……怪不怪?♀♀?到底有何隱情⊙∟?A公司要把利率一降到底〇π,投資人自是不幹◇∵◇。別忘了┊∴↑,債券A除了發行人調整票面利率選擇權☆△,同時還附帶了投資人回售選擇權☆﹡∵。

不光如此﹡,由於資產划轉↑π∵,當地國資委確定由另外兩家地方實力國企作為擔保方△⌒⊿,為包括債券A在內的A公司存續債券提供的全額無條件不可撤銷連帶責任擔保☆∟?,進行了追加增信♀?。

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資料來源:A公司公告公開資料顯示□☆,債券A是一隻公司債◇?♀,當前發行主體評級為AA+?☆,債券評級為AAA﹡,市場隱含評級為AAA-?〇△。

在貨幣市場上∵◇,就連期限最短的回購利率也要高出一大截♀。10月16日┊♂∵,銀行間市場上存款類機構質押利率債的隔夜回購利率DR001(通常利率是最低的)也有2.69%?◇。

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值得注意的是∴,不久前▽▽,A公司剛經歷了一次股權划轉∟﹡♂,隨後債券A評級上調⊙,由AA+調整為AAA?∴∴。公開資料顯示∴〇,A公司為地處東部沿海的地方國有獨資公司∟◇,實際控制人為某東部省份的省會城市國資委〇。評級公司公告指出◇,截至2019年3月末∟,由於下屬企業股權劃出∵☆∵,A公司流動負債大幅減少□,短期償付壓力大幅減小π┊?,整體償付壓力相對分散?♂。

不過到10月23日♀△┊,債券B才剛好存續滿兩年⊿∟,還沒到票面利率重置時點◇〇。這次B公司之所以宣布調整債券B票面利率⊙↑,是因為觸發了遞延支付利息條款?┊。所謂遞延支付利息∵♂,說通俗點就是這期利息先不給了π☆,以後再說∟♂。B公司表示◇〇,債券B應於2019年10月23日付息﹡☆π,因債券募集資金投資項目正在全面加快工程建設進度┊▽,為保障項目建設資金◇☆,決定遞延支付本期債券的當期利息◇◇▽。

一隻存續期還有3年的信用債⊿,給1.1%的票面利率▽,對於投資人來說┊,別說是AAA公司債┊,就算是國債也到不了這麼低□□。

資料來源:B公司公告要說這1.1%的票息太低了▽∴,那這10.2%的票息就着實有點高了△。根據該公告♂⊿,目前B公司主體評級也是AA+□☆,債券B的債項評級是AA+∴。根據中債估值數據♂∵,10月16日⊙♀,銀行間市場上3年期AA+級中票收益率是3.67%□△,10.2%的收益率水平更接近3年期A級中票收益率(9.98%)♂。

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票面利率方面〇,前3個計息年度﹡↑⌒,債券B利率固定為7.2%不變△♀?。自第4個計息年度起┊♂,每3年重置一次票面利率⊙。票面利率公式為:當期票面利率=當期基準利率+初始利差+300基點▽〇。

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Wind數據顯示☆◇♂,B公司也是地方國企﹡﹡。公司及公司所屬企業集團近年來因流動性壓力和償債風險﹡∴♂,引起較多關注〇□。

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